O primeiro semestre parecia indicar que a onda de M&As entre provedores de Internet perdia for\u00e7a. Conforme estudo da KPMG, no per\u00edodo, foram realizadas 368 opera\u00e7\u00f5es do g\u00eanero envolvendo empresas de tecnologia, m\u00eddia e telecomunica\u00e7\u00f5es, 41% menos que nos seis primeiros meses de 2022. Por\u00e9m, j\u00e1 em julho, o an\u00fancio da fus\u00e3o Vero e Americanet trouxe a expectativa de que o movimento n\u00e3o s\u00f3 ter\u00e1 continuidade como envolver\u00e1 players de maior porte \u2013 inclusive as grandes teles \u2013, o que levar\u00e1 junto parte significativa dos ISPs menores. O que se aguarda num futuro pr\u00f3ximo \u00e9 uma nova configura\u00e7\u00e3o do mercado.<\/p>\n\n\n\n
Essa expectativa surgiu inicialmente em an\u00e1lises de bancos, que, com base na localiza\u00e7\u00e3o de redes, tecnologias utilizadas e \u00e1reas de atua\u00e7\u00e3o de provedores regionais, j\u00e1 elencavam como prov\u00e1veis a uni\u00e3o entre determinados players. A partir do an\u00fancio da fus\u00e3o Vero\/Americanet, essas especula\u00e7\u00f5es ganharam for\u00e7a e novos cen\u00e1rios. Um deles partiu do BTG Pactual que, ap\u00f3s o Copom realizar, em agosto, o primeiro corte da Selic desde junho de 2020, levando a taxa a 13,75% ao ano, apostava na ado\u00e7\u00e3o do vi\u00e9s de baixa para apontar a consequente redu\u00e7\u00e3o de custo de capital como fator para que novas opera\u00e7\u00f5es envolvendo os maiores PPPs ocorressem nos meses seguintes e que, na sequ\u00eancia, as empresas resultantes seriam alvo de aquisi\u00e7\u00f5es por parte de grandes operadoras.<\/p>\n\n\n\n
\u00c9 preciso ter em mente que o BTG Pactual \u00e9 parte interessada nesse movimento \u2013 det\u00e9m o controle da V.Tal, empresa criada durante a recupera\u00e7\u00e3o judicial da Oi e que herdou sua rede de fibra. Por\u00e9m, as suposi\u00e7\u00f5es apresentadas pelo banco s\u00e3o muito bem fundamentas e mais do que fact\u00edveis.<\/p>\n\n\n\n
Entre os principais competitivos, o surgimento do quinto maior provedor nacional de Internet, com 1,42 milh\u00e3o de acessos fixos \u2013 812 mil da Vero e 610 mil da Americanet, atr\u00e1s apenas de Claro, Vivo, Oi e Alloha \u2013 determina a realiza\u00e7\u00e3o de movimenta\u00e7\u00f5es semelhantes. Quem n\u00e3o as fizer n\u00e3o s\u00f3 perder\u00e1 mercado no curto prazo como ficar\u00e1 sem condi\u00e7\u00f5es para competir com players bem maiores que os existentes hoje.<\/p>\n\n\n\n
Para ganharem o porte que precisam na velocidade que o mercado imp\u00f5e, M&As s\u00e3o a \u00fanica alternativa \u2013 particularmente o \u201cM\u201d, de Mergers. Caro e demorado em condi\u00e7\u00f5es favor\u00e1veis, obter crescimento org\u00e2nico de forma relevante \u00e9 imposs\u00edvel num cen\u00e1rio de queda da demanda por banda larga. Aquisi\u00e7\u00f5es de grandes provedores regionais por outros tamb\u00e9m s\u00e3o improv\u00e1veis. Mesmo que o Banco Central d\u00ea sequ\u00eancia \u00e0 redu\u00e7\u00e3o da Selic \u2013 quando este texto foi escrito, estava em 13,25% ao ano \u2013, a taxa permanecer\u00e1 em n\u00edveis hist\u00f3ricos elevados por um longo per\u00edodo, assim como as do cr\u00e9dito dispon\u00edvel no mercado, as quais ela baliza. J\u00e1 fus\u00f5es envolvem aportes significativamente menores, principalmente quando ocorrem via troca de a\u00e7\u00f5es, como se deu no acerto entre Vero e Americanet.<\/p>\n\n\n\n
Independentemente das cifras que envolvem, essas opera\u00e7\u00f5es s\u00e3o complexas e demoradas. Implicam na realiza\u00e7\u00e3o de an\u00e1lises profundas de ativos f\u00edsicos, opera\u00e7\u00e3o e dados financeiros e cont\u00e1beis \u2013 pelas quais, muitos ISPs menores passar\u00e3o. Portanto, n\u00e3o ser\u00e1 surpresa se at\u00e9 o in\u00edcio de 2024 nada de concreto for anunciado. Mas as negocia\u00e7\u00f5es, com certeza, est\u00e3o em curso. S\u00e3o imperativas, seja para que as empresas possam fazer frente aos concorrentes que surgir\u00e3o, seja para serem atrativas \u00e0s grandes teles quando estas, como aventou o BTG, iniciarem suas aquisi\u00e7\u00f5es. Quanto a este \u00faltimo ponto, n\u00e3o \u00e9 s\u00f3 o banco que o aponta como prov\u00e1vel.<\/p>\n\n\n\n
Tanto Vivo quanto a America M\u00f3vil (controladora da Claro) j\u00e1 afirmaram que observam oportunidades nesse sentido. Para elas, a compra de grandes PPPs configura um movimento necess\u00e1rio. Por atuarem em grandes centros, as teles t\u00eam como \u00fanica alternativa para aumentar suas carteiras de clientes conquistar os que s\u00e3o atendidos pela concorr\u00eancia, algo que n\u00e3o gera escala e, consequentemente, n\u00e3o resulta no ganho de posi\u00e7\u00f5es de mercado. Interessar\u00e3o ISPs, quando estes passarem da casa de centenas de milhares de clientes para mais de um milh\u00e3o, porte que, at\u00e9 meados de outubro, apenas tr\u00eas possu\u00edam.<\/p>\n\n\n\n
Obviamente, todas essas movimenta\u00e7\u00f5es impactar\u00e3o os ISPs menores, que n\u00e3o s\u00e3o poucos. Em an\u00e1lise divulgada em agosto, o BTG estimava que apenas 23 dessas empresas dispunham de mais de 100 mil acessos fixos e que 97% dos mais de 10 mil provedores existentes no mercado \u2013 conforme a Abrint, seriam, ao todo, 20 mil \u2013 tinham menos de 10 mil clientes. Esses tamb\u00e9m ser\u00e3o observados.<\/p>\n\n\n\n
As negocia\u00e7\u00f5es entre os principais provedores regionais s\u00e3o condicionadas pelos 5% de market share que, se excedidos, implicam em um novo n\u00edvel de exig\u00eancia regulat\u00f3ria. Se isso descarta v\u00e1rias propostas entre os grandes, aumenta o interesse pelos ISPs de menor porte, principalmente se estes atuarem pr\u00f3ximo ou nas \u00e1reas de potenciais compradores e se suas redes lhes forem complementares.<\/p>\n\n\n\n
Propostas nesse sentido ser\u00e3o frequentes quando os PPPs com cerca de um milh\u00e3o de acessos se multiplicarem. Exemplo disso \u00e9 a pr\u00f3pria empresa resultante da fus\u00e3o Vero\/Americanet que, conforme seu CEO, Fabiano Ferreira, nasceu com 500 munic\u00edpios mapeados com vista \u00e0 amplia\u00e7\u00e3o de suas opera\u00e7\u00f5es. \u201cFizemos, reunidas, 48 fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es. Saberemos conduzir novos neg\u00f3cios\u201d, afirmou o executivo logo ap\u00f3s o an\u00fancio da cria\u00e7\u00e3o da nova companhia. Para muitos pequenos empreendedores, isso representar\u00e1 a recompensa por anos de dedica\u00e7\u00e3o a seus neg\u00f3cios. Para outros, frustra\u00e7\u00e3o e risco iminente de deixarem o mercado.<\/p>\n\n\n\n
Como dito acima, fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es implicam na realiza\u00e7\u00e3o de an\u00e1lises profundas sobre a situa\u00e7\u00e3o dos ativos envolvidos, que v\u00e3o muito al\u00e9m da localiza\u00e7\u00e3o e tecnologia das redes. As empresas que est\u00e3o por surgir adotar\u00e3o rigorosas pol\u00edticas de compliance \u2013 at\u00e9 por necessidade \u2013, o que tornar\u00e1 isso norma para o restante do mercado. Tamb\u00e9m multiplicar\u00e3o a experi\u00eancia adquirida ao longo de negocia\u00e7\u00f5es voltadas a M&As, como a import\u00e2ncia das vari\u00e1veis observadas em uma due diligence.<\/p>\n\n\n\n
Portanto, passivos, principalmente os de ordem trabalhista, fiscal e regulat\u00f3ria, ser\u00e3o fatores que levar\u00e3o muitos proponentes \u00e0 desist\u00eancia de ofertas de compra de ISPs. Sendo que as empresas que far\u00e3o as propostas precisam obter crescimento rapidamente e estar\u00e3o capitalizadas, ou levar\u00e3o suas ofertas aos concorrentes que atuam nas mesmas \u00e1reas dos provedores descartados ou elas mesmas intensificar\u00e3o seus investimentos ali. Pequenos n\u00e3o t\u00eam como competir nesse tipo de situa\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
O novo mercado de banda larga que come\u00e7a a surgir imp\u00f5e que a gest\u00e3o das empresas seja feita de forma eficiente. Se, no passado, a excessiva demanda pelo servi\u00e7o possibilitou que provedores crescessem mesmo com administra\u00e7\u00e3o falha e falta de cumprimento de obriga\u00e7\u00f5es regulat\u00f3rias, o cen\u00e1rio que chega imp\u00f5e um novo modelo de neg\u00f3cios. O segmento cresceu nos \u00faltimos anos e agora, em meio \u00e0 concentra\u00e7\u00e3o, for\u00e7a os menores a adotar as mesmas pr\u00e1ticas utilizadas por grandes grupos. Muitos ISPs deixar\u00e3o de existir, o que n\u00e3o \u00e9 necessariamente ruim. Permanecer\u00e3o os que forem geridos de forma profissional.<\/p>\n\n\n\n